旺季下半场的钢市特点解析
上周螺纹期货RB1810在5连阴后大幅反弹,而焦炭、焦煤、铁矿09合约趁势创出4月份以来新高,期货市场这种钢材偏弱、原料趋强的特点,在现货市场也开始出现。我们判断,钢材市场已进入旺季下半场,在旺季下半场,钢材市场可能有以下运行特点:
一、政策悄然转向旺需有望延续
上周找钢网发布最新库存数据:建材全国统计仓库库存量环比上周下降8.5%,63家建材钢厂库存量环比上周下降3.0%;热剧昂全国统计仓库库存量环比下降1.3%。
建筑钢材库存下降依然较快,说明钢材市场需求依然旺盛。展望后市,基于以下原因,我们认为旺需有望延续:
首先,受环保政策影响,建筑行业有效施工日期在缩短,5-6月份仍是最适合施工的季节,多数建筑工地都在抢工期、赶进度,这决定了后期钢材需求仍将有不俗表现;
其次,政府在出口受阻形势下,及时启动内需,地产基建等新开工正在加速回暖。目前政策灵活度很高,前期政策强调去杠杆,地方政府防控债务风险、清理PPP项目,造成基建投资减速。但中美贸易战有走向升级的危险,决策层很快转变了态度,4月23日中央政治局会议明确提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”,这是政策转向的信号。央行之前已宣布从4月25日起实施定向降准,以缓解企业融资压力、促进地产基建开工建设。未来如果外贸压力继续增大,央行可能通过连续降准等方式来促进内需。
第三,目前房地产库存偏低,企业拿地积极,一旦资金面趋向缓和,房地产行业将表现出很强的需求韧性。
二、粗钢产量快速增长市场压力逐步显现
4月份钢价快速反弹,但铁矿、焦炭疲弱,钢厂利润持续上升,目前热轧材吨钢毛利升至1000元左右,高利润刺激钢厂产量快速上升。
必须强调,在全面清除地条钢、淘汰落后产能,并实施大规模环保限产后,3月份日均粗钢产量仍高达238.65万吨,仅比2017年6月份244.10万吨的最高水平略低。而随着近期高炉开工率持续上升,不难预料,4-6月份粗钢产量可能连创新高。
判断近期的环保限产对钢铁生产总体影响不大,而钢厂在高利润面前有无穷的增产手段。通过增大高炉容积、提高炼钢废钢比等技术改造,钢铁设备的单产能力已经明显提高,环保限产已经很难压住钢铁产量,而中钢协重点企业以外的中小钢厂产量大幅增长也值得警惕,目前中小钢厂产量占比已高达25%,产量有失控风险。
随着产量快速上升,市场压力逐步显现,一旦需求走弱,钢价可能宽幅振荡。
三、成本持续走高、钢厂利润由升转降
钢厂增产必将带来铁矿、焦炭、焦煤的补库需求。铁矿的压力来源于1.6亿吨的高库存,但钢厂利润主要来源于超低的矿价,铁矿是真正能为钢厂创造利润的商品,因此对钢厂来说具有买入价值,后市在开采成本上升、运价上升等因素作用下,铁矿补涨概率极高。
但估算四大矿山在二季度产量将有大约3300万吨的上升,目前对中国的发货量维持高位,港口铁矿库存居高难下,且高品矿占比明显上升,供应端压力不减,因此投资者对铁矿上涨幅度不应抱有太高期望。
相对于铁矿,焦煤焦炭更具投资机会。前期库存偏大,抑制了焦炭涨价,但目前焦炭库存持续下降,而焦炭利润偏低,这意味着焦炭现货后市仍有较大上涨空间,现货的上涨也将改变焦炭期货升水的现状,为J1809打开上涨空间。焦煤现货居高难下,期货JM1809大幅贴水,后市JM1809将紧跟焦炭J1809上涨,并修复贴水
进入旺季下半场,钢厂生产成本可能持续走高,利润将由升转降,趋向平均利润。
四、矿煤焦钢期货走势展望
螺纹钢和热卷:目前螺纹热卷期货虽然大幅反弹,但RB1810和HC1810却始终低于现货400-500元,这种对远月合约的贴水定价是合理的,因为钢厂利润高达千元、而产量在快速增长。预计5-6月份,RB1810和HC1810贴水还将扩大,这意味着,如果现货继续上涨,则RB1810和HC1810涨幅较小,而如果现货走软,则RB1810和HC1810可能大幅杀跌。因此,库存较大的现货企业,可以通过卖空RB1810或HC1810来对库存实施套保;或在套利组合中将RB1810或HC1810作为空头配置;
铁矿石:铁矿价位偏低,产业上十分具有买入价值,因此I1809可以作为多头配置,逢低买入,但除非有意外事件发生,否则也不宜对涨幅抱有过高期望。I1809在530上方具有较大压力,遇冲高积极减仓。
焦炭和焦煤:J1809目前升水现货,但现货可能大幅上涨,因此升水的J1809仍可作为多头配置,逢低买入。焦煤JM1809的买入逻辑在于大幅贴水现货,而现货价格十分坚挺,理论上JM1809有向上修复贴水的机会。更多钢材相关信息敬请关注福建晨升钢铁!